文 | 最话FunTalk，作家 | 何伊然世界杯投注入口，剪辑 | 刘宇翔

“在线听歌”，终于成为一门好生意。

8月12日，音乐发布了2025第二季度未经审计财务事迹，本季度公司总收入84.4亿元，同比增长17.9%，其中，在线音乐干事收入同比增长26.4%至68.5亿元；退换后净利润26.4亿元，同比增长33%。

财报发布今日，腾讯音乐在好意思股股价高潮2.58%，市值报收于351.60亿好意思元。第二天，腾讯音乐在港股收盘大涨15.63%，股价一举打破100港元大关，创历史新高。

其实不啻腾讯音乐，8 月 14 日，云音乐发布了2025年上半年财报，财报娇傲，网易云音乐2025年上半年营收为38.27亿元，虽较上年同时的40.7亿元下落6%，但在线音乐干事收入29.67亿元，较上年同时的25.6亿元增长15.9%。

放胆 8 月 20 日，腾讯音乐、网易云音乐股价较年头分离高潮了127.78%、154.99%，市值分离为 3073 亿港元、633 亿港元。行为腾讯旗下的垂直赛说念公司，腾讯音乐的市值确凿与快手不相曲折。

当今在线音乐干事分离占腾讯音乐总收入的80%、网易云音乐总收入的77.5%。2018 年 12 月腾讯音乐上市时，在线音乐干事收入仅占其总收入的28.1%，应酬文娱干事（直播、K 歌）收入占比高达71.9%。而2018 年网易云音乐的在线音乐干事占比是89.4%，应酬文娱干事（如直播、造谣礼物）仅占 11.6%。看上去，网易云音乐比腾讯音乐，更像是音乐 APP。

但道理道理的是，2018 财年腾讯音乐净利润为18.3 亿，而2018年网易云音乐则亏空20.06亿元。两者财务上的巨大差距，根底原因是音乐的版权资本腾贵与用户付费率低，腾讯音乐那时还能靠应酬文娱干事获利，在这块相对弱的网易云音乐则巨亏。

如今音乐变成了一门获利的生意，是因为平台们管理了这两个问题。但当音乐变成“印钞机”，也眩惑了新玩家，烽烟再起。

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在相配长的一段时期，国内音乐商场处于盗版满天飞的景况，这使得所有音乐产业齐赚不到什么钱。

2015 年7 月，国度版权局下发了《对于责令荟萃音乐干事商罢手未经授权传播音乐作品的见告》，要求荟萃音乐干事商下架未经授权作品，这份文献被视作激动数字音乐行业正版化的环节分水岭，使得荟萃音乐盗版率从95%骤降至5%以下，也开启了平台的“版权囤积竞赛”。

财大气粗的腾讯音乐在那年抢签周杰伦的作品版权，2017 年以3.5亿好意思元现款 + 1亿好意思元股权的天价，买断环球音乐三年曲库独家版权，并通过脱色海洋音乐集团（含酷狗、酷我），占据了80%以上独家曲库，迫使网易云音乐等平台必须高价购买转授权，奠定版权上风。网易云音乐则鸠合虾米音乐、百度音乐抗衡，但资源差距拉大。

围绕着版权，两家曾爆发数次讼事，腾讯音乐、网易云音乐互诉侵权超千首歌曲，2018年头，腾讯音乐以网易云音乐违章打包销售周杰伦歌曲为由绝交授权，并索赔。

平台的版权大战，反而让版权价钱情随事迁。2010年，四大唱片公司（环球、索尼、华纳等）的年度版权总价不及100万元东说念主民币。版权大战后，凭证环球音乐财报娇傲，2015年版税收入跃增12.4%，2018年后相投三年增长超10%。

2018 年，国度版权局激动了腾讯音乐与网易云音乐互授99%版权，但保留1%头部实质（如周杰伦）仍可独家。这诚然缓解了版权大战的烈度，但中枢版权价钱不降反升，周杰伦、五月天等歌手成为“非卖品”，网易云音乐用户一度遇到大范围“灰歌单”，面对腾讯的上风，网易云音乐被动转向小众曲库、扶握原创音乐东说念主。

但版权大战也不可说莫得公正，那等于盘曲培植了用户付费听歌的习尚。版权大战开启后，获取盗版音乐资源难度加大，激动用户转向付费平台，通过订阅会员疏浚“一键即听”体验。而各个平台把歌曲版权齐收入囊中后，就诞生了密不通风的“版权网”，用户要听歌只可从平台中作念选拔。

2023年二季度，在线音乐干事收入占腾讯音乐总收入的58.3%，腾讯音乐历史上初度在线音乐收入卓绝应酬文娱干事。而网易云音乐方面，2023年净收入78.7亿元，净利润7.34亿元，初度罢了年度扭亏为盈，其中会员收入36.5亿元，同比增长20.2%，这收货于月付用度户同比增长15.3%。

把版权、用户齐圈进来后，其实平台就打造了一个“三级火箭”：不肯付费的用户，先看告白后听歌，通过告白变现；无为付费会员；高档/超等会员，能收听更多独家歌曲、享有更好的音质。最顶级的用户，天然会员除外还非常购买最新单曲的。

在本年二季报里，腾讯音乐在线音乐订阅收入为43.8亿元，同比增长17.1%，平台付费会员数从客岁同时的1.17亿增长到1.24亿，超等会员（SVIP）用户数目在近期更是打破1500万。本季度，单个付用度户月均收入同比增长9.35%。而网易云音乐的会员订阅干事收入增长至24.7亿元，增幅达15.2%。

不错说，版权大战催生了在线音乐干事双巨头结构。因版权互授，两大巨头不再络续断地卷版权连接举高版权价钱，又将用户圈进了池子里，通过分级干事，提高付费率，终于将音乐变成了一门握续产生利润的生意。

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目下，腾讯音乐会员付费率约在22%。在这点上，腾讯不错连接向群众流媒体龙头Spotify取经。

2006年在瑞典创立的Spotify诚然在国内有名度不高，却是群众音乐流媒体范围的颠覆者，也被视为是带动音乐产业复苏的环节变装，当今音频商场最多量的“免费指令+付费升值”生意模式恰是由Spotify踵事增华的。

发展初期，Spotify以北欧为主要商场。在当地严苛的版权治理下，Spotify从创立初期就明确了要奉行正版，花了很鼎力气与环球、华纳、索尼三大公司谈判。两边达成的版权要求至极不合等，55%的收入交给唱片公司，15%包摄于词曲刊行公司。此外，唱片公司有保底要求，版权金要提前支付，并获取了一定的股权。

2011年，Spotify在移动互联网爆发期进军好意思国商场，与Facebook的深度合作让其用户数得到了爆发式增长。2015年，Spotify付用度户打破2800万，相投下滑13年的群众录制音乐商场也止跌回升。

凭证最新财报，Spotify在第二季度付费订阅收入为37.4亿欧元，新增800万净订户，付用度户总和达到 2.76 亿；月活跃用户增多1800万，总和达到6.96亿。平台付费率约为40%。

“订阅业务的中枢在于留下客户，永久褂讪的用户关连对咱们至关紧要。”

独一体验过就知说念Spotify的推选系统有何等优秀，不错快速捕捉听众的喜好，并按照不同标签造成用户专属歌单。当使用Spotify时期弥散长，歌单等无形钞票会让用户舍不得更换新的平台，罢了永久留存的方针。

2017年底，在IPO前夜，Spotify和腾讯达成股权投资条约，互相购入对方险些非常的少数股权。那时，Spotify的估值125亿好意思元，比腾讯音乐逾越25%左右，腾讯还支付了大要2.5亿好意思元现款。合作使两家公司遁藏了正面碰撞，也不错在资本与时候上达成范围效应，与版权方谈判时获取更多的主动权。

上市以来，Spotify和腾讯音乐市值齐是所有走高，成为垂直范围的“牛股”。对两边而言，股权置换齐算得上一笔至极值当的交游。腾讯音乐让用户付费头绪罢了分层，擢升收入。Spotify也在尝试学习腾讯音乐的挖潜才智，提振单客耗费。知情东说念主士裸露，Spotify决议推出“超等粉丝”订阅，提供音质选拔、演唱会门票优先购买权等升值干事。

某种进度上，Spotify的用户诚心度更接近主打社群文化的网易云，仅仅网易云莫得弥散的资金打造浩繁的版权库，导致用户入场门槛被举高，用户范围与腾讯音乐有显豁差距。

2019年起，Spotify就重金入局播客商场，丰富音频产物类型。目下，平台领有约 700 万个播客、35万本有声读物。2024年，Spotify又允许通盘播客上传其节见解视频版块，并在播客板块怒放了评述区，进一步营造社群文化。

最新财报娇傲，Spotify现存43万个视频播客，视频播客耗费增长速率是纯音频耗费的20倍。播客灵验带动了告白需求擢升，给营收带来了积极影响。

和泰西播客兴起不同，中国商场也有特殊之处。

也曾，以直播打赏为模式的应酬文娱干事是腾讯音乐的主要营收着手。跟着计谋退换，接洽业务的营收范围出现了断崖式下滑，腾讯加速了向音乐订阅干事和曲折游产业的转型。近三年，音乐节、演唱会等多种模式的线下上演商场火爆，进一步拓宽了音乐干事的生态链，越来越多的听众爽直为优质实质及繁衍干事买单，这使得腾讯要提供更多干事以圈进更多用户。

6月，腾讯音乐文书以12.6亿好意思元现款搭配股权组合收购在线音频平台喜马拉雅。据Questmobile数据，腾讯音乐现存愚弄与喜马拉雅用户的月活跃用户重复率在25%以内，收购不错灵验补上腾讯音乐在长音频范围这块短板。收购后，腾讯系音频业务不错隐秘6.5亿月活用户，占据移动端60%以上收听时长。

2021年，腾讯以27亿元收购懒东说念主听书，将其与酷我畅听整合为“懒东说念主畅听”。懒东说念主畅听和喜马拉雅业务定位高度重复，将来极概况率会整合运营。

腾讯音乐的这一布局，有着更真切的磋商。

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跟着将喜马拉雅纳入幅员，腾讯音乐势必会握续拓宽音频产物的形态。仅仅腾讯音乐概况率不会推出视频类产物，因为莫得必要和腾讯在线视频BU产生竞争，它要面对的是新强敌。

音频软件有着共同的敌手，那等于短视频平台。

字节系产物在群众的爆火使得越来越多的音乐创作家选拔和短视频合作。在音频软件上还需要为听众提供无缺的歌曲，在短视频平台独一打造出时长十几秒的配乐就有可能激发“病毒式”传播，短视频已然成了群众流行乐的爆款制造机。

财报会上，腾讯音乐称会连接通过协同深耕产物改进来提高眩惑力，拓展新的生意化旅途。已往一年，腾讯音乐通过演唱会直播、优先购票、明星语音等干事强化“粉丝经济”，提振非订阅收入增量。不外，“氪金”粉丝仍是小众群体，腾讯音乐重中之重照旧强化无为听众的付费意愿，致使不错说是留下。

诚然腾讯音乐的事迹大幅增长，但单个用户的收入提振也在滚动商场对月活用户数裁减的柔柔度。本季度，腾讯音乐月活跃用户数为5.53亿，环比流失200万用户，已相投15个季度出现下滑。

用户正被另一个大玩家所觊觎，那等于字节。背靠抖音巨大的流量池，“汽水音乐+番茄畅听”正以迅猛之势崛起，以更便宜的月费霸占腾讯音乐、网易云音乐的用户，以及开荒下千里商场。

凭证海豚智库分析娇傲，本年汽水音乐月活用户范围连接擢升，年头已接近1亿大关，在App Store的免费App名次榜中，汽水音乐一度排名第三。番茄畅听音乐版在6月月活同比增长49.52%至3291.41万，一样增长迅猛。

面对腾讯音乐、网易云音乐的版权高墙，汽水音乐禁受了“侧翼进攻道路”，除了吸援用户在汽水音乐收听抖音博主的音频实质，还借助抖音的“神曲孵化”才智，将热点短视频“神曲”快速同步至平台，磨叽充实曲库，依托算法吸援用户。

汽水音乐这种算法+廉价会员的模式，照旧开动搅拌双巨头的模式。

其实，在外洋商场，Spotify一度也靠近着 TikTok 的强势攻势，但因为Spotify在外洋商场一家独大，是以其后 TikTok 选拔与Spotify合作，TikTok专注“发现+互动”，Spotify深化“保藏+场景”，造成“短视频试听→流媒体千里淀” 的两家合作。

但在中国商场，这一组合是“抖音+汽水音乐”，显豁抖音的流量池既不会对腾讯音乐怒放，也很难对网易云音乐怒放。面对来势汹汹的字节，家伟业大的腾讯音乐已摆兵列阵，而实力相对较弱的网易云音乐，则需更神秘应付。

字节以抖音+汽水音乐+番茄畅听对阵腾讯音乐旗下各APP+喜马拉雅，这将比腾讯音乐 VS 网易云音乐的大战，阵线要更长。

到时候，双巨头的模式是会变成三国鼎峙，照旧产生新双巨头，就看战果了。